海通国际:给予皇马科技增持评级目标价位214元

海通国际刘威近期对皇马科技603181)进行研究并发布了研究报告《上半年扣非净利润同比增长56.36%,小品种持续高增长》,本报告对皇马科技给出增持评级,认为其目标价位为21.40元,当前股价为16.54元,预期上涨幅度为29.38%。

上半年扣非净利润同比增长56.36%。上半年实现营业收入12.31亿元,同比增长7.22%;净利润2.97亿元,同比增长43.53%,实现扣非净利润2.05亿元,同比增长56.36%。

小品种收入同比增长25.97%。分业务来看,上半年公司大品种板块收入1.93亿元,同比减少39.84%;小品种板块收入10.38亿,同比增长25.97%。大品种板块销量2.26万吨,同比减少43.69%;小品种板块销量6.42万吨,同比增长21.30%。

应用领域不断扩张,为公司增长奠定基础。公司已形成十六大板块且成功培育出有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块等新盈利增长点。公司十六大板块包括:粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块、聚醚胺及高端电子化学品应用板块。润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块,较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平;复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段,但其广阔的市场前景将会为公司的持续发展提供保障。

上半年财务费用-1840.16万元,由正转负,主要系汇率变动、存款利息增加所致。经营活动现金流1.92亿元,由负转正,主要系现金回款、政府补助增加及收到搬迁补偿款所致。筹资活动现金流-1.49亿元,由正转负,主要系回购股份、分配股利所致。研发费用同比增长17.11%,上半年新增国家授权发明专利15件,新增国际授权发明专利10件,新增实用新型专利11件,新增参与制修订国家、行业、团体标准1项。

上半年公司已累计通过集中竞价交易方式回购股份450万股。公司已支付回购资金6944.03万元。本次回购于2022年4月27日通过,用于后续员工持股计划,回购期限不超过12个月。

盈利预测与投资评级:我们预计皇马科技22-24年归母净利润分别为4.20(-3%)、5.25(+5%)、6.56(新引入)亿元,转增后对应EPS分别为0.71、0.89、1.11(新引入)元。参考可比公司估值,给予2022年皇马科技30倍PE估值,对应目标价为21.40元(上期目标价为10:4.5转增前20.68元,基于2021年22倍PE,+50%),维持“优于大市”投资评级。

风险提示:市场竞争风险;环境保护风险;安全生产风险;原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中银证券余嫄嫄研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达94.65%,其预测2022年度归属净利润为盈利5.02亿,根据现价换算的预测PE为19。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为20.35。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,皇马科技(603181)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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